Волатильность цен на золото: анализ рынка

Инвестиционный стратег ВТБ Мои Инвестиции Алексей Михеев отметил высокую волатильность цен на золото, которая отражает изменения аппетита к риску на мировых рынках. По его мнению, текущие цены на драгметалл существенно отклоняются от фундаментально обоснованных значений. При этом даже наименее рентабельные производители золота демонстрируют рентабельность свыше 50 %.

Михеев подчеркнул, что избыток на рынке золота наблюдается уже несколько лет, что негативно влияет на физический спрос. Из-за высоких цен снижается спрос на ювелирные украшения: в 2025 году он составил 1638 тонн, что на 19 % меньше показателей прошлого года и является минимальным значением за 15 лет (кроме периода пандемии COVID-19). Ювелирная промышленность остаётся ключевым компонентом мирового спроса, который составляет около 5000 тонн в год.

Также снизился спрос со стороны центробанков: в 2025 году он составил 863 тонны, что на 21 % меньше уровня 2024 года и является минимальным значением за три года.

Рост цен на золото в последние годы во многом был обусловлен активными покупками фондов ETF. В 2025 году приток в ETF составил 801 тонну, тогда как в 2024 году наблюдался отток в размере 2,9 тонны. Однако Михеев считает, что спекулятивный спрос со стороны ETF нестабилен и может быстро смениться оттоком.

Последние тенденции указывают на ослабление поддержки цен со стороны золотых ETF. На неделе с 2 по 6 марта зафиксирован рекордный отток из золотых ETF — 20,3 тонны, что стало максимальным показателем за два года. В январе 2026 года приток в ETF достигал 43,4 тонны, но в феврале снизился до 27,9 тонны. Такая динамика может привести к слабым результатам в марте.